Как общеизвестно, окончание в 70-х годах прошлого столетия Бреттон-Вудской системы фиксированных валютных курсов привело к основным изменениям на мировых финансовых рынках. Рынок Forex стал огромным глобальным рынком, и сегодня невозможно представить выход в свет финансовых новостей, без какого-либо упоминания об изменениях курса американского доллара.
Фиксированные курсы подразумевали, что для большей части финансовой аналитики тема валютных курсов была скорее академической, с тех пор ситуация кардинально изменилась. Было заметное увеличение объема торгов и изменчивости, и многие основные валюты испытали серьезные колебания с 1990 г.
Британский фунт
Когда то, являясь самой главной валютой мира, британский фунт, в конечном счете, уступил доллару США, хотя все еще занимает существенное место в общем объеме торгов на валютном рынке. Любопытно, что британский фунт за последние 20 лет активно двигался по всему спектру рынка, но вернулся примерно туда же, откуда и начал -1,62 доллара за фунт в январе 1990 года и приблизительно 1.55 в январе 2012 г.
Крах рынка жилья и кредитный кризис, безусловно, стали серьезным испытанием не только для Соединенных Штатов, и привели к усилению доллара, поскольку глобальные рынки логично предполагали, что США будут следовать политике легких денег, чтобы ослабить влияние кризиса на экономику. Перед началом кризиса, доллар США ослаблялся приблизительно до 2.11 $/£.
Тем не менее, столь отрицательное отношение к американской валюте длилось не долго, и доллар резко укрепился в конце 2008 года, вероятно, в том числе и из-за европейского кризиса суверенных долгов и восприятия рынка, что насколько плохо не выглядела бы американская экономика, ситуация в Европе была еще хуже.
Великобритания должна была беспокоиться не только о своих торговых партнерах и здоровье «Сити», но также и о своих банках. Доллар достиг максимума на отметке 1.45 $/£ в марте 2009 года, не дойдя всего 10 центов до исторического максимума за последние 20 лет.
Конечно же, обсуждая современную историю фунта, нельзя ни упомянуть «черную среду». Европейский механизм обменных курсов (ERM) был впервые введен в начале 1979 года, как часть долгосрочного плана, но Великобритания не присоединялась к нему до октября 1990 г.
К сожалению, курсы в рамках ERM были просто не реалистичными для британской экономики, и валютные спекулянты сделали огромные ставки на предположение, что Банк Англии просто не сможет позволить себе поддерживать такой нереалистичный курс. В итоге, давление завершилось 16 сентября 1992 года, когда британское правительство прекратило вбрасывать деньги, поддерживая валютный курс (и борясь со спекулянтами), и отошло от механизма ERM. От уровня приблизительно в 2.0 $/£ в начале сентября, его курс упал приблизительно на 13% за один месяц и еще на 15% к концу года.
Канадский доллар
В Канаде не было подобной «черной среды», но было бы ошибкой предположить, что «луни» сохранял устойчивость в прошлые два десятилетия. Конечно, канадский доллар закончил последнюю 20-летку дальше от своей отправной точки, нежели британский фунт — курс USD/CAD продвинулся с уровня 1.17 до 1.02 за прошлые 21 год.
1990-е и начало 2000-х были трудными для канадского доллара, поскольку его обменный курс против доллара США подпрыгнул от 1.171 до пика на уровне 1.61. Половина этого движения произошла между 1990 и 1995 гг. — в период, когда Канада демонстрировала большие дефициты и накапливала долг. Тогда наблюдалась знакомая сегодня многим американцам и европейцам картина — были широко распространены беспокойства об устойчивости канадской системы и потенциальных снижениях кредитных рейтингов.
В то время, как у Канады были некоторые относительно серьезные экономические, долговые и бюджетные проблемы в начале 1990-х, страна значительно сократила расходы и усилила торговые взаимосвязи с Соединенными Штатами и Мексикой, чтобы улучшить ситуацию. Конечно, рынкам потребовалось время, чтобы оценить эти улучшения, и разрыв пузыря на рынке высокотехнологичных компаний был некстати. Однако, канадский доллар устойчиво догонял доллар США с начала 2002 года (за исключением 6-месячного разворота в конце 2008г.) и фактически неоднократно преодолевал паритет.
Это могло бы ввести в заблуждение, связывать разворот канадского доллара исключительно с программами ужесточения бюджета конца 1990-х. Конечно, рост торговли ресурсами страны с Китаем и более здоровая (хоть и более зарегулированная) банковская система также сыграли свою роль.
Японская иена
Невзирая на все разговоры об экономических проблемах Японии, иена последовательно усилилась с 1980 по 2011 гг. Доллар стоил почти 145 иен в январе 1990 года, а стал менее 78 иен в 2012 году. Это очень сильное движение на рынке, так как движение в 10-15% уже считается достаточно существенным.
Конечно, это не было устойчивым односторонним движением. В то время как иена заметно ослабела в начале 1990 года (пик приблизительно на отметке 158 иен за доллар), она впоследствии сильно укрепилась, достигнув уровня 85 ¥/$ к середине 1995 г. Часть этого движения можно отнести на последнюю волну японского пузыря активов и то, что, несмотря на более дешевый доллар США, подешевевший американский экспорт не ослабил торгового дисбаланса между США и Японией.
По мере развития последствий лопнувшего пузыря в Японии, судьба иены стала еще более интересной. Япония следовала политике нулевых процентных ставок, в попытке стимулировать экономику и поддержать свои банки. Это спровоцировало нарастание торговли «carry trade«, когда инвесторы заимствовали иены и затем покупали высокодоходные долговые инструменты в других валютах. В то время как иена действительно ослабла с 1995 по 1998 годы, продолжающиеся проблемы привели к тому, что затем иена устойчиво укреплялась против доллара.
Евро
От момента своего введения в 1999 г. до возникновения неопределенности относительно дальнейшей судьбы в 2011 году история единой европейской валюты хоть и является довольно короткой, но отнюдь не скучной. Введенная по довольно оптимистичному курсу, единая валюта уступила доллару и продемонстрировала 38%-е снижение обменного курса в первый год своего существования. Тем не менее, после этого европейская валюта опровергла прогнозы многих скептиков и проявила более высокую эластичность, чем ожидалось первоначально. Даже европейские кризисы суверенных долгов не разрушили валюту, и ее обменный курс сейчас находится примерно на 15% выше отправной точки в 1999 г.
Казалось бы, что сила евро в течение 2000-х, возможно, частично основывалась на иллюзии. Хотя появление строгих стандартов входа и консервативной монетарной политики в немецком стиле выглядело перспективно, реальность такова, что некоторые страны манипулировали данными, чтобы войти в Еврозону и эксплуатировали искусственно-низкие ставки, чтобы жить в долг и откладывать либерализацию экономики. В начале 2012 года выглядит так, что если сильные государства Еврозоны будут готовы заставить валютную систему работать, то время покажет, сможет ли евро удержать свою относительную силу против доллара.
Заключение
Учитывая глобальную финансовую и экономическую нестабильность и по-видимому бесконечные проблемы в Еврозоне, часто возникает неопределенность относительно валютных курсов. Есть не так много «зон безопасности» для инвестиций в периоды кризисов, и многие валюты стараются поддержать свой имидж надежных валют. Одну вещь можно сказать наверняка — мы увидим больше новых исторических максимумов и минимумов в будущем. Единственная загадка — какие именно это будут максимумы и минимумы.
Опубликовано в